بیت‌کوین زیر فشار، Hyperliquid در اوج؛ بازار کریپتو به کدام سمت می‌رود؟

• ۰۵ خرداد ۱۴۰۵

بازار کریپتو در روزهای اخیر یکی از پرتنش‌ترین هفته‌های خود را پشت سر گذاشت؛ جایی که افزایش بی‌سابقه بازده اوراق قرضه آمریکا فشار سنگینی بر بیت‌کوین و سایر دارایی‌های پرریسک وارد کرد، اما در سوی دیگر، پروژه‌هایی مانند Hyperliquid برخلاف فضای منفی بازار به رکوردهای تازه رسیدند. هم‌زمان، اتریوم نیز آرام‌آرام دوباره به کانون توجه سرمایه‌گذاران بازگشته است. حالا در شرایطی که بیت‌کوین هنوز برای تثبیت روند صعودی تقلا می‌کند، داده‌های آن‌چین و تحولات قانون‌گذاری آمریکا نشان می‌دهند بازار ممکن است در آستانه یک تغییر مهم قرار گرفته باشد.

اوراق قرضه آمریکا چگونه بازار کریپتو را به‌هم ریخت؟

مهم‌ترین عامل فشار بر بازار کریپتو در روزهای اخیر، جهش بازده اوراق قرضه دولتی در اقتصادهای بزرگ بوده است. بازده اوراق ۳۰ ساله خزانه‌داری آمریکا به محدوده ۵.۲ درصد رسیده؛ سطحی که از سال ۲۰۰۷ مشاهده نشده بود. هم‌زمان، بازده اوراق بلندمدت در ژاپن، بریتانیا و سایر اقتصادهای توسعه‌یافته نیز به بالاترین سطوح چند دهه اخیر نزدیک شده است.

افزایش نرخ بازده اوراق معمولاً به معنای خروج سرمایه از دارایی‌های پرریسک مانند سهام فناوری و رمزارزهاست؛ زیرا سرمایه‌گذاران می‌توانند بدون پذیرش ریسک بالا، سود قابل‌توجهی از بازار بدهی دریافت کنند. همین موضوع باعث شد بیت‌کوین طی هفته گذشته از محدوده ۸۲ هزار دلار تا زیر ۷۷ هزار دلار عقب‌نشینی کند.

داده‌ها نیز نشان می‌دهند فشار فروش صرفاً ناشی از ذخیره سود کوتاه‌مدت نبوده است. ETFهای اسپات بیت‌کوین تنها در یک روز شاهد خروج ۶۴۸ میلیون دلار سرمایه بودند؛ بزرگ‌ترین خروج روزانه سرمایه از ماه ژانویه تاکنون. همچنین بازار آپشن‌ها نیز افزایش تقاضا برای قراردادهای پوشش ریسک را نشان می‌دهد؛ موضوعی که معمولاً نشانه افزایش نگرانی معامله‌گران نسبت به افت بیشتر قیمت‌هاست.

با این حال، تصویر کلی بازار هنوز کاملاً نزولی نیست. برخی شاخص‌های آن‌چین نشان می‌دهند بیت‌کوین ممکن است به کف چرخه فعلی نزدیک شده باشد. «Realized Cap» بیت‌کوین در هفته‌های اخیر در محدوده کف ماه فوریه تثبیت شده؛ رفتاری که در چرخه‌های گذشته معمولاً با پایان روند نزولی هم‌زمان بوده است.

تحلیلگران معتقدند محدوده ۷۴ تا ۷۵ هزار دلار اکنون مهم‌ترین ناحیه حمایتی بیت‌کوین محسوب می‌شود و حفظ این سطح می‌تواند احتمال آغاز موج صعودی جدید را افزایش دهد.

بازگشت آرام اتریوم؛ غول قدیمی دوباره بیدار می‌شود

در حالی که توجه بازار عمدتاً به پروژه‌هایی مانند Hyperliquid، توکن‌های هوش مصنوعی و میم‌کوین‌ها معطوف شده، اتریوم طی هفته‌های اخیر نشانه‌هایی از بازگشت تدریجی قدرت را نشان داده است.

اگرچه عملکرد قیمتی ETH هنوز چندان چشمگیر نبوده، اما برخی داده‌های بنیادی به نفع این شبکه تغییر کرده‌اند. برای مثال، حجم معاملات DEXهای سولانا که در اوج خود بیش از دو برابر اتریوم بود، طی ماه‌های اخیر حدود ۶۳ درصد کاهش یافته و اکنون تقریباً با اتریوم برابر شده است.

بخش بزرگی از رشد سولانا در ماه‌های گذشته به موج میم‌کوین‌ها و معاملات سفته‌بازانه وابسته بود؛ موجی که اکنون تا حد زیادی فروکش کرده است. در مقابل، اتریوم همچنان مرکز اصلی فعالیت سرمایه‌گذاران سازمانی، پروژه‌های دیفای بزرگ، استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده (RWA) باقی مانده است.

تحلیلگران معتقدند بزرگ‌ترین مزیت اتریوم دقیقاً همان ویژگی‌ای است که بسیاری آن را نقطه ضعف می‌دانند: ثبات و بلوغ. برخلاف بسیاری از بلاکچین‌های پرسرعت و ارزان که عمدتاً بر هیجانات کوتاه‌مدت متکی هستند، اتریوم طی سال‌های اخیر زیرساخت خود را برای استفاده سازمانی تقویت کرده است.

ارتقاهای فنی جدید این شبکه، از جمله آپگرید آینده «Glamsterdam»، نیز بخشی از تلاش اتریوم برای حفظ موقعیت خود به‌عنوان لایه تسویه اصلی اقتصاد کریپتو محسوب می‌شود.

Hyperliquid؛ پروژه‌ای که حمله وال‌استریت را به سکوی پرتاب تبدیل کرد

اما بدون شک مهم‌ترین داستان هفته به Hyperliquid و توکن HYPE مربوط می‌شود؛ پروژه‌ای که حالا به یکی از داغ‌ترین بحث‌های بازار تبدیل شده است.

گزارش بلومبرگ در روزهای اخیر فاش کرد که دو غول بزرگ بازارهای مالی سنتی آمریکا، یعنی CME و ICE، از نهادهای قانون‌گذار آمریکا خواسته‌اند فعالیت Hyperliquid تحت نظارت شدیدتری قرار گیرد. این شرکت‌ها مدعی‌اند معاملات دائمی و بدون توقف Hyperliquid می‌تواند ریسک‌هایی برای بازارهای مالی ایجاد کند.

در شرایط عادی، چنین خبری می‌توانست فشار سنگینی بر قیمت HYPE وارد کند. قیمت این توکن نیز ابتدا بین ۶ تا ۱۰ درصد افت کرد، اما بازار واکنش متفاوتی نشان داد؛ تنها چند روز بعد HYPE نه‌تنها تمام افت خود را جبران کرد، بلکه موفق شد سقف تاریخی جدیدی بالاتر از ۶۰ دلار ثبت کند.

یکی از مهم‌ترین دلایل این رشد، استقبال کم‌سابقه سرمایه‌گذاران نهادی از ETFهای اسپات HYPE بود. ETFهای جدید 21Shares و Bitwise در همان هفته نخست فعالیت خود نزدیک به ۶۴ میلیون دلار جذب سرمایه ثبت کردند؛ رقمی که برای یک دارایی تازه‌وارد قابل‌توجه محسوب می‌شود.

علاوه بر این، داده‌های آن‌چین از خریدهای سنگین برخی کیف‌پول‌های منتسب به Grayscale، Galaxy Digital و حتی صندوق مشهور a16z خبر می‌دهند. هرچند این انتساب‌ها به‌صورت رسمی تأیید نشده‌اند، اما بازار آن‌ها را نشانه‌ای از ورود سرمایه‌گذاران بزرگ به اکوسیستم Hyperliquid تلقی کرده است.

در همین حال، Bitwise نیز اعلام کرده بخشی از کارمزد ETF خود را صرف خرید و استیک HYPE خواهد کرد؛ اقدامی که فشار خرید بلندمدت روی این توکن ایجاد می‌کند.

چرا Hyperliquid به ستاره جدید بازار کریپتو تبدیل شده است؟

Hyperliquid طی تنها ۱۶ ماه فعالیت موفق شده بیش از ۴.۳ تریلیون دلار حجم معاملات ثبت کند و بیش از ۱.۱ میلیارد دلار درآمد بسازد. نکته مهم اینجاست که تقریباً تمام این درآمد از معاملات فیوچرز در صرافی غیرمتمرکز خود پروتکل به‌دست آمده است.

در حال حاضر Hyperliquid از نظر درآمد زنجیره‌ای تنها پشت سر سولانا قرار دارد؛ با این تفاوت که درآمد سولانا میان صدها اپلیکیشن مختلف تقسیم شده، اما بخش عمده درآمد Hyperliquid مستقیماً به هسته اصلی پروتکل مربوط است.

برخی تحلیلگران اکنون Hyperliquid را نه صرفاً یک صرافی غیرمتمرکز، بلکه زیرساخت احتمالی نسل جدید بازارهای مالی می‌دانند؛ پلتفرمی که می‌تواند در آینده میزبان معاملات سهام، کالا، فارکس و حتی بازارهای پیش‌بینی باشد.

همین روایت باعث شده بسیاری از سرمایه‌گذاران فشار قانون‌گذاری اخیر را بیشتر نشانه‌ای از نگرانی وال‌استریت نسبت به رشد سریع Hyperliquid بدانند، نه تهدیدی فوری برای آینده آن.

سیگنال مثبت از واشنگتن؛ آیا دوران شفافیت کریپتو آغاز شده است؟

در کنار تمام این اتفاقات، بازار کریپتو این هفته یک سیگنال مثبت مهم از واشنگتن نیز دریافت کرد. لایحه CLARITY Act موفق شد از کمیته بانکداری سنا عبور کند؛ اتفاقی که بسیاری آن را مهم‌ترین پیشرفت قانون‌گذاری کریپتو در تاریخ آمریکا می‌دانند.

اگرچه هنوز اختلافاتی درباره برخی مفاد این لایحه وجود دارد، اما تصویب اولیه آن می‌تواند مسیر شفاف‌تری برای فعالیت شرکت‌های کریپتویی در آمریکا ایجاد کند؛ موضوعی که در بلندمدت به نفع بازار خواهد بود.

جمع‌بندی

بازار کریپتو اکنون در نقطه حساسی قرار دارد. از یک‌سو، افزایش بازده اوراق قرضه و فضای محتاطانه اقتصاد کلان فشار کوتاه‌مدتی بر دارایی‌های پرریسک وارد کرده است. از سوی دیگر، رشد سرمایه‌گذاری نهادی، پیشرفت‌های قانون‌گذاری و ظهور پروژه‌هایی مانند Hyperliquid نشان می‌دهد جریان سرمایه همچنان به آینده این صنعت امیدوار است.

در کوتاه‌مدت، نوسانات احتمالاً ادامه خواهد داشت؛ اما بسیاری از تحلیلگران معتقدند زیر پوست این اصلاح، روندی در حال شکل‌گیری است که می‌تواند زمینه‌ساز موج بعدی رشد بازار کریپتو باشد.